谁能够经受住波谷的考验，谁就更有可能在下一个波峰到来之时傲视群雄

　　2000年前互联网潮起，大批国际VC像赶集一样来到中国。2000年后，这些VC中的很多人就像泡沫一样消失得无影无踪。德丰杰（Draper Fisher Jurvetson，简称DFJ） 成为留下来继续坚守中国市场的少数派。又是5年，当大批国际顶级VC再次踏上中国土地的时候，德丰杰已经迎来了收获季节。

　　百度为纲

　　“衡量一个创业投资家是否成功，主要是看他给投资人带来的回报：投入多少资金，赚回了多少钱。这就是创业投资家成功的标准。”在创业投资界流行着一种有关合格的创业投资企业的标准说法：每投资十家公司中，亏损的只能允许有两三家，两三家会赚一些钱，两三家会有三四倍的回报，还有一两家会带来非常大的高额回报。

　　虽然距离1999年正式成立还不到7年的时间，但是德丰杰全球创业投资基金至少在中国已经超越了创投行业的“通用标准”。截至目前，德丰杰全球创业投资基金在中国投资的9家企业当中，空中网、分众传媒、百度、龙旗通信等4家企业已经分别成功登陆纳斯达克或者新加坡交易所，为德丰杰获取高额回报提供了退出通道。

　　“我们手中持有的百度股票，还一张都没有卖。”百度的投资人、德丰杰全球创业投资基金董事符绩勋在刚刚参加完百度董事会后的一个下午如此表示。事实上，在百度上市之前，德丰杰还从百度创始人徐勇手中购买了部分股票。除了看好百度的未来发展，德丰杰敢于如此出手的原因还在于德丰杰全球创业投资基金独特的期限结构。德丰杰全球创业投资基金成立之初设定的存续期为10年，必要的情况下，存续期满之后还可以连续进行两次期限分别为2年的展期。相比一般基金7年～13年的存续期，这种最长可达14年（10+2+2）的期限结构为德丰杰全球创业投资基金在美国之外专注于投资早期项目提供了相当优越的空间。

　　另一方面尽管未来的发展还会有变数，但是仅就目前取得的成功而言，百度就足以让德丰杰等投资者打破在中国投资的怪圈：在中国通常需要70%甚至80%的项目取得成功才能够弥补20%～30%亏损项目带来的损失。这一点刚好和美国相反。虽然比Peninsula Capital、Integrity Partners 等第一轮投资者的200倍至300倍回报要逊色不少，但是作为百度最大机构投资者的德丰杰还是获得了接近50倍的回报（按2005年10月26日收盘价计算）。

　　不仅如此，德丰杰仅仅凭借投资百度而获得的股票市值就足以收回其在全球的全部投资成本。“德丰杰全球创业投资基金在全球60多家创业企业当中的投资已经超过了4亿美元。” 符绩勋透露。

　　1999年，互联网泡沫高潮时期，Asad Jamal和美国著名VC德丰杰等合作共同募集成立了规模达6.5亿美元的德丰杰全球创业投资基金(Draper Fisher Jurvetson ePlanet Ventures,简称DFJ ePlanet Ventures)，来自欧洲、美国和亚洲的投资者各自承诺了1/3的基金份额。

　　虽然钱来得比较容易，但是Asad Jamal和他的同事符绩勋等人并没有因此就花起钱来大手大脚。和人们印象不同的是，尽管DFJ ePlanet Ventures作为德丰杰的第一支全球性基金在投资地域上并没有严格的限制，当时总部设在上海的亿唐虽然是德丰杰在中国投资的第一个项目，却并不是通过DFJ ePlanet Ventures投资的。

　　2000年互联网泡沫的破灭客观上使得包括德丰杰在内的VC变得谨慎起来，但却没能阻挡德丰杰探路中国的步伐。

　　2000年4、5月份的时候，DFJ中的“F”即创始合伙人John H. N. Fisher通过Scott Walchek了解到此时还处在网络热潮当中的中国有一间名为“百度” 的创业企业，并且很快对这家专注于搜索技术的公司有了兴趣。Scott Walchek是百度早期投资者Integrity Partners的创始人，先前曾经创建了一家专注 Shopping Search（购物搜索）的B2B企业。这家企业在创建过程当中就曾经得到过DFJ的投资（后被INKTOMI收购）。

　　但是由于当时DFJ ePlanet Ventures在新加坡的董事Finian Tan 以及在中国香港的董事David Williams都不会讲中文，因此对百度进行审慎调查（Due delligence）的工作就主要由刚刚离开新加坡国家科技局而加入DFJ ePlanet Ventures不久的符绩勋来完成。

　　“那段时间，我们大都是在晚上去实地考察百度。”当时在DFJ ePlanet Ventures担任Senior Associate的符绩勋回忆到，“透过百度公司窗户的灯光，我们看到了这家中国企业身上闪现着硅谷式的创业精神。”投资谈判过程进行的相当顺利，到了2000年9月份的时候，DFJ ePlanet Ventures就联合IDG以及第一轮的投资者Integrity Partners和Peninsula Capital一起向当时刚刚成立9个月还只有十几个人的百度投资了1000万美元（DFJ大约占其中的75%）。尽管通过此次投资，DFJ顺利成为了百度的单一最大股东，但是DFJ仍然只拥有百度的少数股权。

　　“我们当时主要考察了百度的3个方面：人、技术、市场。”尽管当时美国已经有了一些著名的搜索引擎公司，比如INKTOMI、INFOSEEK等，并且这些公司为DFJ投资百度提供了价值参照系，但是符绩勋透露DFJ之所以如此迅速地投资百度，主要是看好百度的两位创始人以及他们达到的技术水平（百度在4个半月内，比原来预计的6个月提前1个半月就做出了当时全球领先的中文搜索引擎）。尽管DFJ决定投资百度的时候，已经在美国纳斯达克上市的INKTOMI的股票市值达到了130亿美元，而AKAMAI的市值也超过了120亿美元，但符绩勋表示，“坦率地来说，在如何实现巨大的潜在市场价值方面，我们当时是冒了很大风险的。”

　　作为第二轮投资的另一方，IDG最后下决心投资百度也不是因为李彦宏让他们认识到“搜索在中国巨大的前途”，而是他们发现这个30岁出头的年轻人，一直在滔滔不绝的不是自己如何厉害，而是怎么去找“比自己强”的技术人员和管理人员，怎样组建最好的团队。